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中金环境:咨询和污水污泥业务下滑,期待危废业务发展

发布时间:2019-08-28    研究机构:国泰君安证券

公司 2019H1扣非归属净利润同比下滑 16%,低于预期。环保咨询业绩下滑,污水污泥板块亏损,危废板块快速增长。投资要点:

下调至“谨慎增持”评级。下调 2019-2021年净利润分别为 4.48(-45%)/5.27(-42%)/5.78亿,对应 EPS 分别为 0.23(-45%)/0.27(-44%)/0.30元,给予 19年 17倍 PE,下调目标价至 3.91元,下调至“谨慎增持” 。

业绩低于预期。2019H1实现营收 18.42亿,同比下滑 12%;归属净利润2.41亿,同比下滑 25%;扣非归属净利润 2.31亿,同比下滑 16%。符合此前业绩预告(扣非归属净利润同比下滑 6%-26%),业绩低于预期。

危废业务快速增长,盈利能力强,仍有增长空间。1)2019H1金泰莱实现营收 1.79亿元,同比增长 21%;净利润 8987万元,同比增长 20%。2)金泰莱盈利能力强,危废处理业务毛利率 55%、资源回收利用毛利率 53%,整体净利润率达 50%。3)期待废催化剂业务带来新的增长点。为实施与英美资源合作开展的废催化剂资源利用项目,金泰莱对现有危废类别进行调整,将废催化剂(含铂、钯、铑等铂族贵金属)处置能力调整至 1.1万吨/年,初步核定铂族金属生产能力达 20吨/年,期待废催化剂业务发展。

离心泵业务稳健发展,环保咨询业绩下滑,污水污泥板块拖累业绩。1)公司在不锈钢离心泵市场维持竞争优势,2019H1泵业净利润 1.92亿元,同比增长 1%。2)随着环评改革取消资质要求,行业竞争加剧,公司相关设计及工程业务也受影响,2019H1该板块实现净利润 5541万元,同比下降 48%。3)污水污泥处理业务重整,资产进入运营期,折旧及摊销成本较去年同期增长较多,2019H1污水污泥板块亏损,净利润-2196万元。

风险提示:项目进度低于预期、危废处置量低于预期、水泵销量低于预期。

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